Warren Buffett hat seinen Ruf auf Geduld aufgebaut. Disziplin. Innerer Wert. Er hat Jahrzehnte damit verbracht zu beweisen, dass Reichtum dadurch entsteht, dass man an guten Unternehmen festhält und nicht, ihnen nachzujagen.
Biotechnologie? Das ist ein anderes Biest.
In einem Sektor, in dem eine einzige Entscheidung der FDA oder ein Scheitern einer klinischen Studie über Nacht Milliarden vernichten kann, stehen Buffetts Prinzipien vor ihrer härtesten Bewährungsprobe. Und rund um die Jahresversammlung 2019 von Berkshire Hathaway äußerte er sich deutlich zur aktuellen Marktstimmung. „Wir hatten noch nie Menschen mit einer stärkeren Einstellung zum Glücksspiel als jetzt“, sagte er. Früher sei die Börse „wie eine Kirche mit angeschlossenem Kasino“ gewesen, bemerkte er. Heute ist das Casino das Hauptereignis.
Obwohl er sich allgemein äußerte, trifft die Warnung für Investitionen in Biotech-Aktien zu. Der Sektor ist hin- und hergerissen zwischen transformativer Wissenschaft und spekulativem Handel. Und für Anleger, die herausfinden möchten, ob Biotechnologie ein Vermögenswert oder ein Glücksspiel ist, verschwimmt die Grenze immer mehr.
Der Buffett-Filter: Warum Biotechnologie nicht passt
Es ist nicht so, dass Buffett die Wissenschaft nicht mag. Es liegt daran, dass er es nicht modellieren kann.
Berkshire Hathaway hat die Biotechnologie jahrzehntelang gemieden – nicht aus Zufall, sondern mit Absicht. Sein Kompetenzkreis ist eng und gezielt. Er mag Unternehmen, bei denen er die Cashflows über Jahrzehnte hinweg mit einiger Sicherheit abschätzen kann.
- Verbrauchermarken.
- Versicherung.
- Eisenbahnen.
- Dienstprogramme.
Die Medikamentenentwicklung passt nicht.
Warum? Ein Unternehmen kann fünfzehn Jahre und Milliarden von Dollar für eine Therapie ausgeben, nur um dann mit anzusehen, wie diese in Phase-III-Studien scheitert. Oder eine obskure Plattformtechnologie könnte die Medizin über Nacht revolutionieren. Der Erfolg hängt vom regulatorischen Glück, der Produktionsausführung, Erstattungsverschiebungen, den Bewegungen der Wettbewerber und dem Timing ab.
„Ich weiß nicht“ ist oft die klügste Anlageantwort.
Buffett erkennt seine Einschränkung an. Er verlässt seinen Kreis nicht. Und das aus gutem Grund. Selbst Spezialisten haben Schwierigkeiten, vorherzusagen, welche Variablen zum Scheitern eines Geschäfts führen werden.
Die eine große Ausnahme
Berkshire hat während der Pandemie Pharmaaktien gekauft – AbbVie, Merck, Pfizer. Aber das war keine Biotech-Spekulation. Das sind reife Unternehmen. Sie haben Einnahmen. Sie zahlen Dividenden. Sie sehen aus wie Konsumgüter.
Biotechnologie im Entwicklungsstadium? Anderes Tier.
Viele haben null Einnahmen. Ihr gesamter Wert hängt von einem Molekül ab. Eine Entscheidung der FDA. Eine Plattform. Gelingt dies nicht, sinkt der Bestand auf Null. Wenn es gelingt, könnte sich die Aktie verzehnfachen.
Dieses binäre Risiko ist der Grund, warum Buffett sich fernhält. Und warum viele Investoren Biotechnologie wie einen Lottoschein behandeln.
Investieren in Biotech-Aktien: Kunst oder Glücksspiel?
Buffetts Casino-Kommentar wirft die Frage auf: Ist Biotechnologie eine Investition oder ein Glücksspiel?
Die Antwort? Es kann beides sein.
Langfristige Biotech-Investitionen sehen so aus:
– Evaluierung wissenschaftlicher Plattformen.
– Krankheitsbiologie verstehen.
– Beurteilung des Versuchsdesigns.
– Untersuchung von Wettbewerbslandschaften.
– Einschätzung des kommerziellen Potenzials.
Spekulation sieht so aus:
– Auf der Jagd nach Schwung.
– Kauf wöchentlicher Optionen vor einer Sitzung des FDA-Beratungsausschusses.
– Reagieren Sie auf Schlagzeilen statt auf Daten.
– Lassen Sie den KI-Hype die Aktienkurse in die Höhe treiben, bevor klinische Beweise vorliegen.
Der Markt belohnt derzeit Dynamik gegenüber Fundamentaldaten. Einzelhändler stürzen sich auf kurzfristige Optionen. Soziale Medien verstärken die Aufregung. Aktienkurse schwanken aufgrund der Stimmung, nicht der Wissenschaft.
Das ist genau das Verhalten, vor dem Buffett gewarnt hat.
Warum Biotechnologie so anfällig für Wetten ist
Mehrere strukturelle Probleme machen diesen Sektor anfällig für starke Schwankungen.
1. Binäre Informationen.
Industrieunternehmen melden ein allmähliches Gewinnwachstum. Biotech-Unternehmen lassen eine Pressemitteilung fallen und die Bewertung springt oder stürzt um 50 %. Es gibt keinen Mittelweg.
2. Unsichere Bewertungen.
Kennzahlen wie Gewinn, Cashflow oder Buchwert sind für Pre-Revenue-Unternehmen nutzlos. Wie bewerten Sie ein Unternehmen, das möglicherweise fünf Jahre lang kein Produkt hat?
3. Komplexitätsasymmetrie.
Die meisten Investoren können immunologische Mechanismen, Gen-Editing-Techniken oder statistisch aussagekräftige Annahmen in Studien nicht bewerten. Sie lesen eine Schlagzeile. Sie kaufen. Sie hoffen.
4. Optionen Verstärkung.
Buffett kritisierte Ein-Tages-Optionen ausdrücklich als Glücksspiel. Biotechnologie ist einer der aktivsten Sektoren für diese kurzfristigen Wetten. Die Volatilität ist eingebaut. Das Risiko vervielfacht sich.
Der Reichtum, den Buffett verpasst hat
Der Verzicht auf Biotechnologie schützte Berkshire vor Misserfolgen. Aber es führte auch dazu, dass sie einige der größten Gewinner moderner Märkte verpassten.
Unternehmen wie Amgen, Gilead Sciences, Vertex Pharmaceuticals und Regeneron haben wissenschaftliche Innovationen in enormen Shareholder Value verwandelt. Sie sind nicht aus Blasen entstanden. Sie gingen auf echte wissenschaftliche Durchbrüche zurück.
- Monoklonale Antikörper.
- CAR-T-Therapien.
- RNA-Medikamente.
- Gentherapien.
- GLP-1-Medikamente.
- Komplementinhibitoren.
Diese Kategorien veränderten die Medizin. Sie haben eine Marktkapitalisierung von Hunderten Milliarden geschaffen.
Das Problem? Um sie frühzeitig zu erkennen, ist Fachwissen erforderlich, das weit über das traditionelle Value-Investing hinausgeht. Man kann nicht einfach einen 10-K-Wert lesen. Sie müssen die Wissenschaft verstehen. Du brauchst Geduld. Und Sie müssen bereit sein, jahrelange Unsicherheit durchzuhalten.
Buffett hatte für diesen Sektor nicht diese Geduld. Und er entschuldigt sich nicht dafür.
Die moderne Biotech-Landschaft
Die heutige Zeit ist wohl vielversprechender – und verwirrender – als je zuvor.
Künstliche Intelligenz beschleunigt die Entdeckung von Medikamenten. Die Bearbeitung von Genen rückt immer näher an die Realität heran. Die personalisierte Onkologie schreitet voran. Für die meisten Akteure sind diese Technologien jedoch noch lange nicht kommerziell ausgereift.
Und dann sind da noch die Kosten. Regenerative Medizin, Zelltherapien, synthetische Biologie. Sie eröffnen neue Grenzen. Aber wer bezahlt sie? Die Rückerstattung bleibt eine große, ungelöste Frage.
Wir befinden uns in einer Ära der Prognosemärkte. Meme-Investitionen. Optionsrausch. Buffetts Botschaft durchdringt den Lärm.
Kurzfristiges Glücksspiel könnte sich gelegentlich auszahlen. Aber dauerhafter Wohlstand entsteht immer noch durch Strenge. Aus der Analyse. Vom Wissen, wenn man es nicht weiß.
Biotechnologie bietet unglaubliche Möglichkeiten. Es birgt auch unglaubliche Risiken. Der Markt setzt derzeit stark auf beides.
Die Frage ist nicht, ob das Casino geöffnet ist.
Es kommt darauf an, ob Sie spielen, um zu lernen, oder ob Sie spielen, um zu verlieren.
