Warren Buffett ha construido su reputación sobre la base de la paciencia. Disciplina. Valor intrínseco. Ha pasado décadas demostrando que la riqueza proviene de mantener buenos negocios, no de perseguirlos.
¿Biotecnología? Esa es una bestia diferente.
En un sector donde una sola decisión de la FDA o el fracaso de un ensayo clínico pueden acabar con miles de millones de dólares de la noche a la mañana, los principios de Buffett enfrentan su prueba más dura. Y en torno a la reunión anual de 2019 de Berkshire Hathaway, fue directo sobre el estado de ánimo actual del mercado. “Nunca hemos tenido gente con una mentalidad más apostadora que ahora”, dijo. El mercado de valores, señaló, solía ser “como una iglesia con un casino adjunto”. Hoy, el casino es el evento principal.
Si bien hablaba en términos generales, la advertencia afecta duramente a la inversión en acciones de biotecnología. El sector se debate entre la ciencia transformadora y el comercio especulativo. Y para los inversores que intentan determinar si la biotecnología es un activo o una apuesta, la línea se vuelve más borrosa.
El filtro Buffett: por qué la biotecnología no encaja
No es que a Buffett no le guste la ciencia. Es que no puede modelarlo.
Berkshire Hathaway evitó la biotecnología durante décadas, no por accidente, sino intencionadamente. Su círculo de competencia es estrecho e intencional. Le gustan los negocios en los que puede estimar los flujos de efectivo en el futuro con cierta certeza.
- Marcas de consumo.
- Seguro.
- Ferrocarriles.
- Utilidades.
El desarrollo de fármacos no encaja.
¿Por qué? Una empresa puede gastar quince años y miles de millones de dólares en una terapia, sólo para verla fracasar en los ensayos de Fase III. O una plataforma tecnológica poco conocida podría revolucionar la medicina de la noche a la mañana. El éxito depende de la suerte regulatoria, la ejecución de la fabricación, los cambios de reembolso, los movimientos de la competencia y el momento oportuno.
“No lo sé” suele ser la respuesta de inversión más inteligente.
Buffett reconoce su limitación. No sale de su círculo. Y por una buena razón. Incluso los especialistas luchan por predecir qué variables romperán un acuerdo.
La gran excepción
Berkshire compró acciones farmacéuticas durante la pandemia: AbbVie, Merck, Pfizer. Pero eso no fue una especulación biotecnológica. Esas son empresas maduras. Tienen ingresos. Pagan dividendos. Parecen productos básicos de consumo.
¿Biotecnología en etapa de desarrollo? Animales diferentes.
Muchos no tienen ingresos. Todo su valor depende de una molécula. Una decisión de la FDA. Una plataforma. Si eso falla, la acción baja a cero. Si tiene éxito, las acciones podrían multiplicarse por diez.
Ese riesgo binario es la razón por la que Buffett se mantiene alejado. Y por qué muchos inversores tratan la biotecnología como un billete de lotería.
Inversión en acciones de biotecnología: ¿arte o juego?
El comentario de Buffett sobre el casino plantea la pregunta: ¿Es la biotecnología una inversión o una apuesta?
¿La respuesta? Pueden ser ambas cosas.
La inversión en biotecnología a largo plazo se ve así:
– Evaluación de plataformas científicas.
– Comprender la biología de las enfermedades.
– Evaluación del diseño del ensayo.
– Estudiar paisajes competitivos.
– Estimación del potencial comercial.
La especulación se ve así:
– Persiguiendo el impulso.
– Comprar opciones semanales antes de una reunión del comité asesor de la FDA.
– Reaccionar a los titulares en lugar de a los datos.
– Dejar que la exageración de la IA impulse los precios de las acciones antes de que exista evidencia clínica.
Actualmente, el mercado premia el impulso por encima de los fundamentos. Los comerciantes minoristas optan por opciones a corto plazo. Las redes sociales amplifican el entusiasmo. Los precios de las acciones oscilan según el sentimiento, no la ciencia.
Ése es exactamente el comportamiento contra el que advirtió Buffett.
Por qué la biotecnología es tan vulnerable a las apuestas
Varios problemas estructurales hacen que este sector sea propenso a cambios bruscos.
1. Información binaria.
Las empresas industriales informan de un crecimiento gradual de sus beneficios. Las empresas de biotecnología publican un comunicado de prensa y la valoración sube o cae un 50%. No hay término medio.
2. Valoraciones inciertas.
Métricas como ganancias, flujo de caja o valor contable son inútiles para las empresas que no generan ingresos. ¿Cómo se fija el precio de una empresa que podría no tener un producto durante cinco años?
3. Asimetría de complejidad.
La mayoría de los inversores no pueden evaluar los mecanismos inmunológicos, las técnicas de edición de genes o los supuestos estadísticos en los ensayos. Leen un titular. Ellos compran. Ellos esperan.
4. Opciones de amplificación.
Buffett criticó específicamente las opciones de un día como apuestas. La biotecnología es uno de los sectores más activos para estas apuestas a corto plazo. La volatilidad está incorporada. El riesgo se multiplica.
La riqueza que Buffett perdió
Evitar la biotecnología protegió a Berkshire de los fracasos. Pero también les hizo perderse a algunos de los mayores ganadores de los mercados modernos.
Empresas como Amgen, Gilead Sciences, Vertex Pharmaceuticals y Regeneron transformaron la innovación científica en un enorme valor para los accionistas. No surgieron de burbujas. Provienen de verdaderos avances científicos.
- Anticuerpos monoclonales.
- Terapias CAR-T.
- Medicamentos de ARN.
- Terapias genéticas.
- Fármacos GLP-1.
- Inhibidores del complemento.
Estas categorías cambiaron la medicina. Crearon cientos de miles de millones en capitalización de mercado.
¿El problema? Identificarlos tempranamente requiere experiencia mucho más allá de la inversión en valor tradicional. No se puede simplemente leer un 10-K. Necesitas entender la ciencia. Necesitas paciencia. Y debe estar dispuesto a resistir años de incertidumbre.
Buffett no tuvo esa paciencia con ese sector. Y no se disculpa por ello.
El panorama biotecnológico moderno
Podría decirse que hoy es más prometedor (y más confuso) que nunca.
La inteligencia artificial está acelerando el descubrimiento de fármacos. La edición genética se está acercando cada vez más a la realidad. La oncología personalizada avanza. Pero estas tecnologías están lejos de la madurez comercial para la mayoría de los actores.
Y luego está el costo. Medicina regenerativa, terapias celulares, biología sintética. Abren nuevas fronteras. ¿Pero quién paga por ellos? El reembolso sigue siendo una enorme cuestión sin resolver.
Estamos en una era de mercados de predicción. Inversión meme. Frenesí de opciones. El mensaje de Buffett atraviesa el ruido.
Los juegos de azar a corto plazo pueden resultar rentables en ocasiones. Pero la riqueza duradera todavía proviene del rigor. Del análisis. De saber cuando no lo sabes.
La biotecnología ofrece oportunidades increíbles. También ofrece riesgos increíbles. El mercado está apostando fuerte por ambos en estos momentos.
La pregunta no es si el casino está abierto.
Se trata de si juegas para aprender o juegas para perder.
