Warren Buffett a bâti sa réputation sur la patience. Discipline. Valeur intrinsèque. Il a passé des décennies à prouver que la richesse vient du fait de conserver de bonnes entreprises, et non de les poursuivre.
Biotechnologie? C’est une bête différente.
Dans un secteur où une seule décision de la FDA ou l’échec d’un essai clinique peut anéantir des milliards de personnes du jour au lendemain, les principes de Buffett sont confrontés à leur plus rude épreuve. Et lors de l’assemblée annuelle de Berkshire Hathaway en 2019, il s’est montré direct sur l’humeur actuelle du marché. “Nous n’avons jamais eu de gens aussi enclins au jeu qu’aujourd’hui”, a-t-il déclaré. La bourse, a-t-il noté, était autrefois « comme une église avec un casino attenant ». Aujourd’hui, le casino est l’événement principal.
Alors qu’il parlait de manière générale, l’avertissement frappe durement pour les investissements en actions biotechnologiques. Le secteur est tiraillé entre la science transformatrice et le commerce spéculatif. Et pour les investisseurs qui tentent de déterminer si la biotechnologie est un atout ou un pari, la frontière devient de plus en plus floue.
Le filtre Buffett : pourquoi la biotechnologie ne convient pas
Ce n’est pas que Buffett n’aime pas la science. C’est qu’il ne peut pas le modéliser.
Berkshire Hathaway a évité la biotechnologie pendant des décennies, non pas par accident, mais à dessein. Son cercle de compétences est étroit et intentionnel. Il aime les entreprises où il peut estimer avec une certaine certitude les flux de trésorerie dans les décennies à venir.
- Marques grand public.
- Assurance.
- Les chemins de fer.
- Utilitaires.
Le développement de médicaments ne convient pas.
Pourquoi? Une entreprise peut consacrer quinze ans et des milliards de dollars à un traitement, pour ensuite voir celui-ci échouer lors des essais de phase III. Ou encore, une obscure plateforme technologique pourrait révolutionner la médecine du jour au lendemain. Le succès dépend de la chance en matière de réglementation, de l’exécution de la fabrication, des changements de remboursement, des mouvements des concurrents et du timing.
« Je ne sais pas » est souvent la réponse la plus intelligente en matière d’investissement.
Buffett reconnaît ses limites. Il ne sort pas de son cercle. Et pour cause. Même les spécialistes ont du mal à prédire quelles variables feront échouer un accord.
La seule grande exception
Berkshire a acheté des actions pharmaceutiques pendant la pandémie : AbbVie, Merck, Pfizer. Mais ce n’était pas une spéculation biotechnologique. Ce sont des entreprises matures. Ils ont des revenus. Ils versent des dividendes. Ils ressemblent à des biens de consommation courante.
Biotechnologie en phase de développement ? Animal différent.
Beaucoup n’ont aucun revenu. Toute leur valeur dépend d’une seule molécule. Une décision de la FDA. Une seule plateforme. Si cela échoue, le stock tombe à zéro. Si cela réussit, le stock pourrait être multiplié par dix.
Ce risque binaire est la raison pour laquelle Buffett reste à l’écart. Et c’est pourquoi de nombreux investisseurs traitent la biotechnologie comme un billet de loterie.
Investissement en actions biotechnologiques : art ou jeu ?
Le commentaire de Buffett sur le casino soulève la question suivante : la biotechnologie est-elle un investissement ou un pari ?
La réponse ? Cela peut être les deux.
L’investissement à long terme dans les biotechnologies ressemble à ceci :
– Évaluation des plateformes scientifiques.
– Comprendre la biologie des maladies.
– Évaluation de la conception des essais.
– Etude des paysages concurrentiels.
– Estimation du potentiel commercial.
Spéculation ressemble à ceci :
– À la poursuite de l’élan.
– Achat d’options hebdomadaires avant une réunion du comité consultatif de la FDA.
– Réagir aux gros titres plutôt qu’aux données.
– Laisser le battage médiatique sur l’IA faire monter le cours des actions avant qu’aucune preuve clinique n’existe.
Le marché privilégie actuellement la dynamique plutôt que les fondamentaux. Les commerçants de détail se ruent sur les options à court terme. Les réseaux sociaux amplifient l’enthousiasme. Les cours des actions évoluent en fonction du sentiment et non de la science.
C’est exactement le comportement contre lequel Buffett a mis en garde.
Pourquoi la biotechnologie est si vulnérable aux paris
Plusieurs problèmes structurels rendent ce secteur sujet à de fortes fluctuations.
1. Informations binaires.
Les entreprises industrielles font état d’une croissance progressive de leurs bénéfices. Les sociétés de biotechnologie publient un communiqué de presse et la valorisation bondit ou s’effondre de 50 %. Il n’y a pas de juste milieu.
2. Valorisations incertaines.
Des mesures telles que les bénéfices, les flux de trésorerie ou la valeur comptable sont inutiles pour les entreprises en pré-revenu. Comment évaluez-vous une entreprise qui pourrait ne pas avoir de produit avant cinq ans ?
3. Asymétrie de complexité.
La plupart des investisseurs ne peuvent pas évaluer les mécanismes immunologiques, les techniques d’édition génétique ou les hypothèses statistiques lors des essais. Ils lisent un titre. Ils achètent. Ils espèrent.
4. Amplification des options.
Buffett a spécifiquement critiqué les options d’une journée comme étant un jeu de hasard. La biotechnologie est l’un des secteurs les plus actifs pour ces paris à court terme. La volatilité est inhérente. Le risque est multiplié.
La richesse manquée par Buffett
Éviter la biotechnologie a protégé Berkshire des échecs. Mais cela leur a également fait manquer certains des plus grands gagnants des marchés modernes.
Des sociétés comme Amgen, Gilead Sciences, Vertex Pharmaceuticals et Regeneron ont transformé l’innovation scientifique en une valeur actionnariale massive. Ils ne sont pas sortis de bulles. Ils sont issus de véritables avancées scientifiques.
- Anticorps monoclonaux.
- Thérapies CAR-T.
- Médicaments à base d’ARN.
- Thérapies géniques.
- Médicaments GLP-1.
- Inhibiteurs du complément.
Ces catégories ont changé la médecine. Ils ont créé des centaines de milliards de capitalisation boursière.
Le problème ? Leur identification précoce nécessite une expertise bien au-delà de l’investissement de valeur traditionnel. Vous ne pouvez pas simplement lire un 10-K. Vous devez comprendre la science. Il faut de la patience. Et vous devez être prêt à traverser des années d’incertitude.
Buffett n’a pas eu cette patience pour ce secteur. Et il ne s’en excuse pas.
Le paysage biotechnologique moderne
La situation actuelle est sans doute plus prometteuse – et plus déroutante – que jamais.
L’intelligence artificielle accélère la découverte de médicaments. L’édition génétique se rapproche de la réalité. L’oncologie personnalisée progresse. Mais ces technologies sont loin d’être matures commercialement pour la plupart des acteurs.
Et puis il y a le coût. Médecine régénérative, thérapies cellulaires, biologie synthétique. Ils ouvrent de nouvelles frontières. Mais qui les paie ? Le remboursement reste une question importante et non résolue.
Nous sommes à l’ère des marchés de prédiction. Mème investir. Frénésie des options. Le message de Buffett passe à travers le bruit.
Le jeu à court terme peut parfois s’avérer payant. Mais la richesse durable vient toujours de la rigueur. De l’analyse. De savoir quand on ne sait pas.
La biotechnologie offre des opportunités incroyables. Cela présente également des risques incroyables. Le marché mise actuellement beaucoup sur les deux.
La question n’est pas de savoir si le casino est ouvert.
Il s’agit de savoir si vous jouez pour apprendre ou si vous jouez pour perdre.
